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机构一致看好 明日待涨股名单

时间:2019年03月18日 16:15:53 中财网
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  菲利华(300395)2018年度报告点评:产能、品类提升突破业绩天花板,19年下游仍将延续高景气
  事件:公司发布2018年度报告,全年实现营业收入7.22亿元,同?#20173;?#38271;32.41%;归母净利润1.61亿元,同?#20173;?#38271;32.39%;扣非归母净利润1.51亿元,同?#20173;?#38271;28.77%。利润分配预案:拟每10股分红2.0元(含税)。公司预计2019年第一季度归母净利润为2314.63万元-2945.89万元,同?#20173;?#22686;10%~40%。

  点评:
  公司业务分为石英玻璃材料和石英玻璃制品,其中:石英材?#29616;?#35201;包括军工和半导体业务,近几年增速强劲,是公司业绩增长的主要动力;石英制品主要为光学和光通讯业务,业绩稳定增长。

  合成石英锭扩产1.5倍,半导体石英材料收入同?#20173;?2%。受益于全球半导体行业的景气周期?#20013;?#22269;产替代加速以及国家产业政策的大力支持,半导体行业近两年呈现快速增长趋势,半导体厂商需求和石英器件加工商需求快速增长。2017年以来,公?#26223;?#23548;体石英材料营收?#20013;?#22823;幅提升,2018年板块收入同?#20173;?#38271;52%。

  公?#26223;?#23548;体石英材料供不应求,2018年新增产能120吨,总产能提升至200吨。同时,公司非公开发行募投项目拟新增650吨"电熔"石英玻璃锭产能。与公司目前的"气熔"石英技术相比,"电熔"耐温性更好,在半导体制造中应用更为广泛。募投项目将扩大公司在半导体领域优势,新产能投产将为公司带来更大利润增长空间,达产后估计将新增年收入2亿,净利润4000万元。

  军工业务收入估计增长25-30%。公司是全球少数几家具有石英?#23435;?#25209;量产能的制造商之一,是目前国内唯一一家具有军工资?#23454;?#30707;英?#23435;?#21046;造商。受益于我国航天航空事业发展,以及雷达市场快速扩张,近年来公司军品收入快速增长。我们估计,公司2018年军工业务收入同?#20173;?#38271;约25-30%。

  公司非公开发行募投项目,沿石英?#23435;?#20135;业链向下延伸,拓展至立体编织、高?#23435;?#26426;非金属增强复合材?#29616;?#36896;领域。产业链的延伸将拓宽产品应用场景和整体盈利水平,打开公司军品收入利润的天花板。估计达产后将新增年收入2亿,净利润5000万元。目前,高性能?#23435;?#22686;强复合材?#29616;?#21697;研制阶?#25105;?#32463;结束,各项测试指标均满足设计要求,已转入定型阶段,并已实现样品研发收入610余万元,未来高性能?#23435;?#22686;强复合材料有望成为新的增长点。

  毛利?#24066;?#24133;下滑。2018年,公司综合毛利率45.75%,同比小幅下滑1.93PCT,其中:石英材料毛利率同比下滑2.69PCT到52.78%,石英制品毛利率下降2.29PCT到36.13%。由于公司产品结构优化,毛利率较高的军工和半导体石英材料占比从53.84%增长到56.84%,使得综合毛利率下降幅度相对分业务都较小。

  期间?#24310;寐时?#25345;稳定。公司期间?#24310;?#29575;较去年下降0.59PCT至20.14%,仍维持在20%左右水平。受业务扩张影响,公司销售?#24310;?#21516;?#20173;?#38271;41.90%至1737万元;管理?#24310;?#21516;?#20173;?#38271;51.49%至8797万元,主要是摊销限制性股票导致职工薪酬增长所致;受益于汇兑受益影响,财务?#24310;?#36739;上年减少约1500万;研发?#24310;?#21516;?#20173;?#38271;36%至4796万元,与营业收入增速基本保持一致,公司研发?#24230;?#21344;营业收入比重常年保持6%以?#32420;?#24179;。

  收购子公司业绩良好,商誉减值无压力。公司商誉主要是收购上海石创产生的1.00亿账面价值。上海石创经营业绩良好,2018年实现净利润2624万元,同比去年增长46%,无商誉减值压力。

  存货、预收款项大幅增加,2019年有望延续高增长。2018年末公司存货金额1.27亿元,同比去年增长74.13%,其中:原材料7187万元,同?#20173;?#24133;高达130%;在产品2105万元,同?#20173;?#24133;亦高达126%;预收款项方面,1年以内的预收款期末余额较期初增加约460万元。从存货和预收款项可见公司下游需求旺盛,资产负债端有望传导至利润表,我们看好公司2019年业绩延续高增长。

  盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英?#23435;?#26448;料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2019年~2021年归属母公司净利润分别为2.33亿元、3.17亿元和4.13亿元,EPS分别为0.78元、1.06元、1.38元,对应当前股价的PE分别为25倍、18倍、14倍,维持"买入"的投资评级。

  风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。

  
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